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4 月托管量增加额环比增加。截至2023 年4 月末，中债登、上清所托管量合计131.61 万亿元，较3 月末增加11,522 亿元，增加额环比增加1,383 亿元，增量主要来源于利率债（6,290 亿元）和同业存单（2,839 亿元）。其中：中债登债券托管量98.95 万亿元，环比增加5,586 亿元，增量主要来源于地方债（3,502亿元）和国债（1,850 亿元）；上清所债券托管量32.66 万亿元，环比增加5,936亿元，增量主要来源于同业存单（2,839 亿元）、超短融（1,466 亿元）和商业银行金融债（1,406 亿元）。

分债券类型看，利率债和信用债净融资环比大幅下降，同业存单净融资由3 月的净流出转为净流入。1）利率债托管量环比增加6,290 亿元（增加额环比减少3,342 亿元），国债、地方债和政金债托管量分别环比变动1,850 亿元、3,502亿元和938 亿元，商业银行为最主要增持机构，增持利率债合计4,681 亿元，其次为广义基金，增持利率债2,604 亿元。2）信用债（含企业债、中票、短融、超短融口径）托管量环比增加475 亿元（3 月环比为604 亿元）。其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-372 亿元、-554 亿元、-65 亿元、1,466 亿元，广义基金增持信用债规模较大，为907 亿元。3）同业存单托管规模环比增加2,839 亿元，其中广义基金大幅增持3,917 亿元，商业银行则减持1,116 亿元。

分机构看，商业银行增持利率债、减持同业存单，广义基金全面增持。1）商业银行增持利率债4,681 亿元，其中分别增持2,178 亿元国债和2,800 亿元地方债，减持政金债297 亿元；增持信用债17 亿元，其中增持超短融242 亿元，减持中票166 亿元；减持同业存单1,116 亿元。2）广义基金增持利率债2,604亿元，其中国债、地方债和政金债增持规模分别为275 亿元、653 亿元和1,676亿元；增持信用债907 亿元，其中增持1,229 亿元超短融，减持310 亿元企业债；增持同业存单3,917 亿元。3）券商减持利率债412 亿元、减持信用债294亿元、减持同业存单184 亿元。4）保险减持利率债17 亿元、增持信用债41亿元、增持同业存单39 亿元。5）境外机构继续减持利率债，减持规模为275亿元，减持信用债27 亿元，主要为减持中票；减持同业存单92 亿元。

杠杆率下降。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计4 月末债市杠杆率为107.4%，较3 月末减少0.94 百分点。

风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。

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