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东方证券股份有限公司武凯祥近期对成都银行进行研究并发布了研究报告《成都银行2022年&1Q2023业绩点评：信贷加速投放，资产质量改善》，本报告对成都银行给出买入评级，认为其目标价位为18.19元，当前股价为13.65元，预期上涨幅度为33.26%。

成都银行(601838)
净息差和非息拖累营收，利润增速保持高景气。成都银行22年及23Q1营收分别实现同比分别+13.1%/+9.7%，拆分来看，1Q23营收放缓主要是受息差收窄和非息收入贡献下降影响，其中净利息收入同比+11.6%（vs14.5%，22A），我们判断主要是受到息差收窄的拖累；非息收入同比+2.6%（vs7.3%，22A），增速下滑主要是受手续费的高基数影响。归母净利润增速受到营收增速放缓的影响，有所下滑，但依靠拨备适度释放依然维持在较高水平，22年及23Q1分别同比+28.2%/17.5%。
存贷两旺，资负扩张积极。公司1Q23扩表动能保持强劲，资产同比+17.6%（vs19.4%，22A），其中信贷开门红表现亮眼，23Q1贷款新增投放565亿，同比多增259亿，贷款余额增速29.6%，较22年末提升4.3pct，拆分贷款结构来看，贡献主要来自对公端，1Q23对公贷款（包含贴现）新增545亿，增量占比97%，我们预计基建、制造业是主要投向领域。负债端，公司22年末及1Q23存款分别同比+20.3%/+18.9%，表现保持优异。定价方面，公司22年净息差为2.04%，较22H下降3BP，同行业趋势相符，主要是受到LPR下调、实体融资需求弱等因素影响；1Q23公司净息差预计将受到重定价影响进一步下行，但随着经济复苏、信贷需求改善、负债端存款利率下调红利持续释放，后续走势有望逐步企稳。
资产质量持续向好，拨备水平维持高位。公司1季度末不良率为0.76%（vs0.78%，22A），连续两个季度下降；关注率为0.41%，较年初下降5BP，资产质量表现继续处于上市城商行领先水平。拆分贷款结构来看，公司对公贷款资产质量持续向好，22年末不良率较年中下降9BP至0.83%，其中政务类业务表现稳定，22年末租赁和商务服务业贷款不良率较年中下降4BP至0.27%；零售资产质量小幅波动，年末不良率为0.58%，较年中抬升5BP，但绝对水平仍然处于低位。拨备方面，公司1季度末拨备覆盖率为481%，较年初下降20.4pct，拨贷比为3.67%，较年初下降22BP，拨备适度反哺利润的同时，继续维持充裕水平。
结合2022年年报和2023年1季报数据，我们调低了对公司未来净息差、其他非息收入的假设，预测公司23-25年BVPS分别为16.98/19.68/22.84元（原预测值23-24年为17.56/20.73元）。我们采用历史估值法,以公司上市以来的平均值为目标PB倍数，给予23年1.07倍PB预期，对应目标价18.19元，维持买入评级。
风险提示
经济下行超预期；房地产流动性风险蔓延；区域发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利121.3亿，根据现价换算的预测PE为4.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为19.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，成都银行（601838）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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