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东亚前海证券有限责任公司汪玲近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《年报及一季报点评：22年增长稳健，23年关注成本改善》，本报告对洽洽食品给出增持评级，当前股价为43.36元。

洽洽食品(002557)
事件
公司发布 2022 年报及 2023 年一季报， 2022 年实现营收 68.83 亿元，同比+15.01%；实现归母净利润 9.76 亿元，同比+5.10%。 2023Q1 实现营收 13.36 亿元，同比-6.73 %；实现归母净利润 1.78 亿元，同比-14.35 %。
点评
瓜子与坚果类增长稳健，电商渠道不断突破。 分产品看， 2022 年公司葵花子类、坚果类、其它产品类分别实现营收 45.12/16.23/7.05 亿元，分别同比+14.42%/+18.78%/+30.92%，其中瓜子产品通过弱势市场提升、三四线及县乡市场精耕、主题传播、原料升级、工艺改进、提价等实现增长；坚果品类发力渠道下沉及礼盒产品。分地区看，南方区/北方区/东方区/电商/海外分别实现营收 22.09/14.76/19.52/7.24/4.79 亿元，同比+14.19%/+21.62%/+21.07%/+27.14%/-7.56%，其中电商渠道增速较快主要系抖音、盒马等新渠道不断突破，海外市场 2022H2 逐渐恢复增长。
分渠道类型看，经销和其他渠道/直营（含电商）渠道分别实现营收57.93/10.91 亿元，分别同比+14.38%/+18.48%，直营渠道推测主要受益于电商平台放量。
春节动销承压，成本压力需后续观察。 成本端， 2022 年公司毛利率为 31.96%，同比+0.01pct， 2023Q1 毛利率为 28.52%，同比-2.34pct，毛利率下降主因春节提前、 12 月感染潮影响生产销售，以及葵花籽原料价格上涨所致。虽然近期主要原辅料价格稍有下降，坚果和其他产品在毛利上对整体毛利有支撑，但成本压力仍需观察。费用端， 2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.18%/4.97%/0.78%/-0.17%，分别同比+0.08pct/+0.53pct/+0.02pct/+0.34pct, 2023Q1 费 用 率 分 别 为10.67%/5.22%/1.41%/-1.63% ， 分 别 同 比 +1.44pct/+0.79pct/+0.93pct/-1.62pct。公司 2022 年净利率为 14.21%，同比-1.32pct， 2023Q1 净利率为 13.33%，同比-1.62pct，盈利端短暂承压，主因相关费用投入及人员薪酬增加等因素所致。
渠道拓展有望改善动销，年内业绩或边际改善。 2023 年，公司计划持续深耕瓜子与坚果两大品类，不断进行风味化延伸与打造“葵珍”等高端产品。渠道方面， 2023 年初以来扩大与零食专营及量贩渠道合作规模，陆续有新增渠道和产品进场合作，已经与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等量贩店开展试销，合作 SKU 十几款，涵盖葵花籽、坚果与休闲食品品类，有望为公司带来销量突破；餐饮渠道、茶饮渠道、山姆会员店等其它渠道亦持续拓展，叠加疫后线下客流及消费力恢复， 2023 年公司业绩有望边际改善。
投资建议
公司持续发力渠道精耕及品类延伸，成本压力缓解节奏仍需观察，预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 2.20/2.53/2.93 元/股，基于 2023 年 4月 26 日收盘价，对应 PE 分别为 19.05/16.58/14.30X，维持“推荐”评级。
风险提示
食品安全问题；国内疫情反复；经济出现超预期波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.77亿，根据现价换算的预测PE为21.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级25家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洽洽食品（002557）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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