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投资要点：

事件：华测导航公布2022 年年报，2022 年公司实现主营收入22.36 亿元（yoy+17.5%），归母净利润3.61 亿元（yoy+22.7%），扣非净利润2.84 亿元（yoy+23.3%）。其中2022年Q4 单季度实现主营收入7.87 亿元（yoy+24.1%），归母净利润1.4 亿元（yoy+20%）。

业绩符合预期，整体业绩稳健体现强韧性，四大板块增速分化，海外拓展成果显著。2022年上半年公司受到疫情等影响，业绩波动较大，下半年回归稳健增长，全年外部影响有限，体现较强内部风险管理和敏捷交付能力。公司四大业务板块2022 年收入和增速分别为：

建筑与基建9.17 亿（yoy+6.7%）；地理空间信息4.2 亿（yoy+22.2%）；资源与公共事业7.98 亿（yoy+31.1%）；机器人与自动驾驶0.99 亿（yoy+10.8%）。值得一提的是，2022 年公司全球市场开拓也有较好成果，22 年实现国外市场收入4.87 亿元，同比增长约55%，同期国内市场增速约10%。

2022 年毛利率略升，通过提升内部组织能力实现良好经营成果。2022 年公司整体毛利率56.6%，同比提升约2pct，主要通过研发降本、优化设计、自研核心元器件实现。此外，公司持续投入研发，2022 年公司研发投入约4 亿元，较上年同期增长21.1%，由于公司投入高精度定位芯片、激光头、乘用车自动驾驶高精度定位产品等多项研发战略项目，研发投入占营业收入比重为18.02%，仍保持较高水平。

2023 年经营目标稳健，提出约25%增速目标，持续关注业务出海等进展。公司年报提出2023 年经营目标，2023 年公司整体经营目标为营业收入达到28 亿元，较上年同期增长25.21%；归母净利润达到4.5 亿元，较上年同期增长24.61%。此外，业务层面持续关注：

1）公司出海进度。公司凭借领先的性价比和渠道布局，出海进度顺利；2）车载产品定点和出货节奏。2022 年已实现批量交付；3）远期软件订阅模式带来的增量。公司已取得了大地测量甲级测绘资质证书，可为行业用户提供CORS 账号服务。

下调盈利预测，维持“买入”评级。由于宏观不确定性和谨慎考虑，参考公司2023 年经营目标，我们下调23-24 年盈利预测（前次预测为5.11/6.57 亿），新增25 年盈利预测，预计 23-25 年公司归母净利润为4.52/5.67/7.20 亿元，当前股价对应PE 为33/26/20 倍，公司业务进展稳健，估值处在历史较低水平，维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；汽车智能化路线分化对硬件产品需求变化的额风险；疫情等外部因素影响生产和交付的风险等。

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